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NEWSCONの気になるNEWS(2025年12月第4週）
金先物価格が初めて1オンス4,400ドル超を記録しました。米国FRBの利下げ観測と、東欧・中東の地政学リスク・プレミアムが相まって、買いが集中しました。 銀も同様に上昇し、エレクトロニクス、太陽光パネル、宝飾等でショートポジションを取る加工業者の金融条件が引き締まっています。 産業界にとっては、先物ヘッジ期間の延長や購入タイミングの見直し等、調達・リスク管理の判断が難しくなっています。投資家サイドではETF・先物への資金流入が増え、フォワードカーブが立ち上がる一方、レバレッジ投資家の証拠金負担も拡大しています。 今後は、中国等の新興国中銀による買いが継続するか、或いは米国経済指標次第で利下げ期待が後退し、金高騰が一服するかが最大の注目点です。
▶ https://markets.ft.com/data
銅の上昇は、鉱山の問題や米国の在庫積み増しに加え、AIデータセンターと再エネ・送配電投資の急拡大による電線・変圧器需要が重なった結果とされています。 アナリスト調査では2025年に約12.4万トン、翌年に約15万トンの供給不足が見込まれ、世界需要は2.7%増の2,700万トン、中国は3.7%増と試算されています。 一方でComex在庫は過去最高水準に達しており、米国向けへの流入が他地域の入手性を低下させ、プレミアム上昇を招いています。
▶ https://www.reuters.com/business/how-tight-supply-ai-demand-propelled-copper-towards-12000-2025-12-12/
ECBの利下げは終止符を打ったと見られています。ECBはユーロ圏経済が予想以上の底堅さを見せているとして成長見通しを上方修正しました。 インフレ率は概ね2%目標付近にあり、サービス価格の上昇が残るものの、当面は大幅な逸脱は見込みにくいとの判断です。 これにより、更なる利下げの可能性は大きく後退し、「次の一手は据置か、状況次第での利上げ」というスタンスが鮮明になりました。 ユーロ圏は鋼材・銅・エネルギー・中間財の重要な需要地であり、マクロの安定は輸出サイドにとってプラスですが、金融環境が劇的に緩和されないため、低格付け企業の資金調達負担は引き続き重いままです。
▶ https://www.reuters.com/business/finance/global-markets-cenbank-2025-12-19/
万科は12/15日満期の20億元オンショア債務の元本を期日に支払えず、当初の5営業日の猶予期間を延長する形で、債権者から30営業日のグレース期間（最終期限2026年1/28）を認められ、形式的なデフォルトはひとまず回避しました。 しかし元本を1年延長する展期案は2度とも可決に至らず、格付会社S&Pはこの状況を「実質的なディストレスト交換」と判断し、万科の長期格付けをCCC−から「選択的デフォルト（SD）」へ引き下げています。 2025年半期決算では売上高が前年同期比約27％減と悪化し、大幅赤字に転落しており、2025年末〜26年にかけて多額のオンショア・オフショア債務が集中する中、資産売却や追加担保提供等を含む本格的な債務再編が不可避との見方が中国本土メディア・アナリストのコンセンサスになりつつあります。
▶ https://theedgemalaysia.com/node/786904
中国とEUの貿易摩擦が深化しています。中国商務省は、EU産の特定乳製品が国内産業に「重大な損害」を与えているとし、一部品目に最大42.7％の暫定反ダンピング関税を課すと発表しました。これは、EUによる中国製EV・クリーンテック製品への措置に続くもので、両経済ブロックの報復合戦がさらにエスカレートする局面です。産業界にとって懸念すべき点は、乳製品そのものの数量というよりも、「特定セクターを狙った関税」を報復手段として本格活用する前例ができたことです。この手法により、今後は機械、自動車部品、食品添加物等、世界の製造サプライチェーンに直結するEU輸出品が標的となるリスクがあります。
▶ https://www.cnbc.com/2025/12/22/china-slaps-tariffs-of-up-to-42point7percent-on-eu-dairy-products.html?msockid=2be029c5eac463eb181f3f4bebb962a1
2025年の金融政策を総括した分析によると、世界の主要10通貨を管轄する中銀の内、9行が今年利下げに転じ、過去10年以上で最大規模の協調緩和となったとされています。FRB、ECB、イングランド銀行等がインフレ率の目標接近を背景に、積極的な引き締めから利下げへと明確に舵を切りました。
▶ https://www.investing.com/news/economy-news/major-central-banks-deliver-biggest-easing-push-in-over-a-decade-in-2025-4420734
インドネシアは2026年にニッケル鉱石採掘割当を制限する計画を発表しました。インドネシア政府は、既に国内割当を1億2,000万トン削減しており、2024年から2025年には44%の削減を実施しています。世界のニッケル生産国として世界シェアの56%以上を持つインドネシアの規制は、LME取引に影響を与え、12/24日にはニッケル価格は15,827ドル/トンに急騰しました。この政策は過剰採掘を防ぎ、戦略的埋蔵量を保護し、産業界を原鉱石輸出からニッケルマットや混合水酸化物沈殿物(MHP)などの高付加価値製品へとEVバッテリー分野へ移行させることを目指しています。政府は中間製品を生産する新規プロジェクトに対する産業許可(IUI)の承認を停止し、更なる加工計画がなければ、2027年以降に完成予定の工場に影響を与えています。調達担当者は長期的なニッケル供給契約を確保し、フィリピンとニューカレドニアへの調達を多様化し、2026年の生産継続性を確保し始めています。
▶ https://www.reuters.com/sustainability/indonesia-plans-fine-palm-oil-growers-miners-85-billion-forest-encroachment-2025-12-24/
2025年第3四半期のEU製造業全体の生産は2019年比で僅か2.3%の増加であり、全てのエネルギー集約型産業では製紙製造業が-6.1%から-15.7%まで減少しており、EUベースの生産からの継続的な代替が進んでいることを反映しています。EUは2025年12月にクリーン・インダストリアル・ディール政策パッケージと欧州グリッドパッケージを発表し、非効率な計画、エネルギー転換を妨げる容量制約等の重要なボトルネックに対応しました。ヨーロッパは、2030年迄に200GW、2050年迄に600GWというネットゼロ目標の電力網要件を満たすという課題に直面していますが、実現には非常にハードルが高いと見られています。
▶ https://www.e3g.org/news/the-eu-s-clean-industrial-deal-what-s-needed-in-the-december-proposals-to-take-it-from-vision-to-delivery/
中国の工業部は12/26に大企業の工業生産が2025年に2024年と比べて5.9%成長すると発表し、2024年の5.8%の拡大から僅かな加速を示しています。しかし、通年率は最初の11ヵ月間で記録された6.0%の成長率には及ばず、12月の製造業活動の減速を示しています。11月の工業生産は前年比4.8%に留まり、2024年8月以来の最弱の月間業績となりました。これは景気循環的な逆風と地方自治体レベルでの汚染防止の継続を反映しています。明るい話題は依然として戦略的なセクターに集中しています。ハイテク製造業は1月から11月にかけて9.2%急増し、機器製造業は9.3%増加し、通信サービス収益は約9%成長、ソフトウェア事業の収益は前年比で12%増加しました。電気・機械設備を含む6つの産業が総工業成長の58.2%を占め、主要な工業省の内、9省が全国平均を上回る成長指数を記録しました。
▶ https://www.reuters.com/world/asia-pacific/china-expects-industrial-output-have-grown-59-2025-2025-12-26/
中国国家発展改革委員会(NDRC)は12/25に中国が2026年から2030年までの第15次五カ年計画を通じて原油鉄鋼生産に対する継続的な規制を実施し、2021年以来世界の鉄鋼市場を形作ってきた供給側管理政策を拡大することを確認しました。この政策枠組みは、特に中国の二重炭素目標における炭素排出削減目標と、産業の能力最適化、及び過剰生産能力の防止という歴史的な課題のバランスを取ることを目指しています。政策支援は同時に、技術革新の促進、造船、機械製造、インフラ建設等の主要産業サプライチェーン向けの高付加価値鋼材製品の開発に注力し、安定した産業運営を導くための監視・早期警戒メカニズムの強化に注力します。この発表は、再エネインフラ、EV製造、先進機器生産等の戦略分野に対する完成鋼の需要が依然として堅調である中、中国が原油生産を制限し続けている努力を受けてのものです。鉄鉱石価格は12/26時点で106.94ドル/トンで比較的安定しており、オーストラリアとブラジルからの海上鉄鉱石の供給が強みにも関わらず、生産管理の継続が供給過剰を防ぐ市場への期待を反映しています。世界の鉄鋼トレーダーにとって、拡大された規制は需要低迷時に中国製粉所が輸出市場に流入するのを防ぎ、鉄鋼価格の下限を設けています。
▶ https://www.mysteel.net/news/5108364-ndrc-china-to-continue-steel-output-controls-in-15th-five-year-plan
トルコは12/26にロシアがアックユ原子力発電所に90億ドルの新規プロジェクト融資を提供したと発表しました。この発電所はトルコ初の原子力施設であり、両国のエネルギー協力の旗艦プロジェクトです 。ロシアの国営原子力企業ロスアトムによって建設中の4基の原子炉複合施設は、完成時に合計4,800メガワットの容量で運転され、トルコの電力需要の約10%を供給し、発電の為の天然ガス輸入への依存を軽減します 。融資発表は、エルドアン大統領とプーチン大統領が第1原子炉への燃料装填を監督した2025年4月のバーチャル式典に続くもので、完全な商業運転は2026年から2028年の間に段階的に開始される予定です 。2025年の最初の7ヶ月間のトルコ・ロシア間のエネルギー貿易は253億ドルに達し、エネルギー燃料が182億ドル、金属が34.3億ドル、農業投入物が11.5億ドルを占めています 。この戦略的パートナーシップは2022年以降強化されており、トルコは割引されたロシア原油を精製し、ロシアからの直接輸入を停止した欧州市場に精製製品を再輸出していますが、政府は2025年3月にEUと米国の圧力を受けて西側制裁品の通過を停止すると発表しました 。拡大された原子力融資は、NATO加盟国でありながらロシアへの実利的なエネルギーパートナーでもあるトルコの二重の役割を強化し、モスクワを経済的に孤立させようとする西側の努力を複雑化させています。
▶ https://www.reuters.com/business/energy/turkey-says-russia-gave-it-9-billion-new-financing-akkuyu-nuclear-plant-2025-12-26/
▶ https://markets.ft.com/data
銅の上昇は、鉱山の問題や米国の在庫積み増しに加え、AIデータセンターと再エネ・送配電投資の急拡大による電線・変圧器需要が重なった結果とされています。 アナリスト調査では2025年に約12.4万トン、翌年に約15万トンの供給不足が見込まれ、世界需要は2.7%増の2,700万トン、中国は3.7%増と試算されています。 一方でComex在庫は過去最高水準に達しており、米国向けへの流入が他地域の入手性を低下させ、プレミアム上昇を招いています。
▶ https://www.reuters.com/business/how-tight-supply-ai-demand-propelled-copper-towards-12000-2025-12-12/
ECBの利下げは終止符を打ったと見られています。ECBはユーロ圏経済が予想以上の底堅さを見せているとして成長見通しを上方修正しました。 インフレ率は概ね2%目標付近にあり、サービス価格の上昇が残るものの、当面は大幅な逸脱は見込みにくいとの判断です。 これにより、更なる利下げの可能性は大きく後退し、「次の一手は据置か、状況次第での利上げ」というスタンスが鮮明になりました。 ユーロ圏は鋼材・銅・エネルギー・中間財の重要な需要地であり、マクロの安定は輸出サイドにとってプラスですが、金融環境が劇的に緩和されないため、低格付け企業の資金調達負担は引き続き重いままです。
▶ https://www.reuters.com/business/finance/global-markets-cenbank-2025-12-19/
万科は12/15日満期の20億元オンショア債務の元本を期日に支払えず、当初の5営業日の猶予期間を延長する形で、債権者から30営業日のグレース期間（最終期限2026年1/28）を認められ、形式的なデフォルトはひとまず回避しました。 しかし元本を1年延長する展期案は2度とも可決に至らず、格付会社S&Pはこの状況を「実質的なディストレスト交換」と判断し、万科の長期格付けをCCC−から「選択的デフォルト（SD）」へ引き下げています。 2025年半期決算では売上高が前年同期比約27％減と悪化し、大幅赤字に転落しており、2025年末〜26年にかけて多額のオンショア・オフショア債務が集中する中、資産売却や追加担保提供等を含む本格的な債務再編が不可避との見方が中国本土メディア・アナリストのコンセンサスになりつつあります。
▶ https://theedgemalaysia.com/node/786904
中国とEUの貿易摩擦が深化しています。中国商務省は、EU産の特定乳製品が国内産業に「重大な損害」を与えているとし、一部品目に最大42.7％の暫定反ダンピング関税を課すと発表しました。これは、EUによる中国製EV・クリーンテック製品への措置に続くもので、両経済ブロックの報復合戦がさらにエスカレートする局面です。産業界にとって懸念すべき点は、乳製品そのものの数量というよりも、「特定セクターを狙った関税」を報復手段として本格活用する前例ができたことです。この手法により、今後は機械、自動車部品、食品添加物等、世界の製造サプライチェーンに直結するEU輸出品が標的となるリスクがあります。
▶ https://www.cnbc.com/2025/12/22/china-slaps-tariffs-of-up-to-42point7percent-on-eu-dairy-products.html?msockid=2be029c5eac463eb181f3f4bebb962a1
2025年の金融政策を総括した分析によると、世界の主要10通貨を管轄する中銀の内、9行が今年利下げに転じ、過去10年以上で最大規模の協調緩和となったとされています。FRB、ECB、イングランド銀行等がインフレ率の目標接近を背景に、積極的な引き締めから利下げへと明確に舵を切りました。
▶ https://www.investing.com/news/economy-news/major-central-banks-deliver-biggest-easing-push-in-over-a-decade-in-2025-4420734
インドネシアは2026年にニッケル鉱石採掘割当を制限する計画を発表しました。インドネシア政府は、既に国内割当を1億2,000万トン削減しており、2024年から2025年には44%の削減を実施しています。世界のニッケル生産国として世界シェアの56%以上を持つインドネシアの規制は、LME取引に影響を与え、12/24日にはニッケル価格は15,827ドル/トンに急騰しました。この政策は過剰採掘を防ぎ、戦略的埋蔵量を保護し、産業界を原鉱石輸出からニッケルマットや混合水酸化物沈殿物(MHP)などの高付加価値製品へとEVバッテリー分野へ移行させることを目指しています。政府は中間製品を生産する新規プロジェクトに対する産業許可(IUI)の承認を停止し、更なる加工計画がなければ、2027年以降に完成予定の工場に影響を与えています。調達担当者は長期的なニッケル供給契約を確保し、フィリピンとニューカレドニアへの調達を多様化し、2026年の生産継続性を確保し始めています。
▶ https://www.reuters.com/sustainability/indonesia-plans-fine-palm-oil-growers-miners-85-billion-forest-encroachment-2025-12-24/
2025年第3四半期のEU製造業全体の生産は2019年比で僅か2.3%の増加であり、全てのエネルギー集約型産業では製紙製造業が-6.1%から-15.7%まで減少しており、EUベースの生産からの継続的な代替が進んでいることを反映しています。EUは2025年12月にクリーン・インダストリアル・ディール政策パッケージと欧州グリッドパッケージを発表し、非効率な計画、エネルギー転換を妨げる容量制約等の重要なボトルネックに対応しました。ヨーロッパは、2030年迄に200GW、2050年迄に600GWというネットゼロ目標の電力網要件を満たすという課題に直面していますが、実現には非常にハードルが高いと見られています。
▶ https://www.e3g.org/news/the-eu-s-clean-industrial-deal-what-s-needed-in-the-december-proposals-to-take-it-from-vision-to-delivery/
中国の工業部は12/26に大企業の工業生産が2025年に2024年と比べて5.9%成長すると発表し、2024年の5.8%の拡大から僅かな加速を示しています。しかし、通年率は最初の11ヵ月間で記録された6.0%の成長率には及ばず、12月の製造業活動の減速を示しています。11月の工業生産は前年比4.8%に留まり、2024年8月以来の最弱の月間業績となりました。これは景気循環的な逆風と地方自治体レベルでの汚染防止の継続を反映しています。明るい話題は依然として戦略的なセクターに集中しています。ハイテク製造業は1月から11月にかけて9.2%急増し、機器製造業は9.3%増加し、通信サービス収益は約9%成長、ソフトウェア事業の収益は前年比で12%増加しました。電気・機械設備を含む6つの産業が総工業成長の58.2%を占め、主要な工業省の内、9省が全国平均を上回る成長指数を記録しました。
▶ https://www.reuters.com/world/asia-pacific/china-expects-industrial-output-have-grown-59-2025-2025-12-26/
中国国家発展改革委員会(NDRC)は12/25に中国が2026年から2030年までの第15次五カ年計画を通じて原油鉄鋼生産に対する継続的な規制を実施し、2021年以来世界の鉄鋼市場を形作ってきた供給側管理政策を拡大することを確認しました。この政策枠組みは、特に中国の二重炭素目標における炭素排出削減目標と、産業の能力最適化、及び過剰生産能力の防止という歴史的な課題のバランスを取ることを目指しています。政策支援は同時に、技術革新の促進、造船、機械製造、インフラ建設等の主要産業サプライチェーン向けの高付加価値鋼材製品の開発に注力し、安定した産業運営を導くための監視・早期警戒メカニズムの強化に注力します。この発表は、再エネインフラ、EV製造、先進機器生産等の戦略分野に対する完成鋼の需要が依然として堅調である中、中国が原油生産を制限し続けている努力を受けてのものです。鉄鉱石価格は12/26時点で106.94ドル/トンで比較的安定しており、オーストラリアとブラジルからの海上鉄鉱石の供給が強みにも関わらず、生産管理の継続が供給過剰を防ぐ市場への期待を反映しています。世界の鉄鋼トレーダーにとって、拡大された規制は需要低迷時に中国製粉所が輸出市場に流入するのを防ぎ、鉄鋼価格の下限を設けています。
▶ https://www.mysteel.net/news/5108364-ndrc-china-to-continue-steel-output-controls-in-15th-five-year-plan
トルコは12/26にロシアがアックユ原子力発電所に90億ドルの新規プロジェクト融資を提供したと発表しました。この発電所はトルコ初の原子力施設であり、両国のエネルギー協力の旗艦プロジェクトです 。ロシアの国営原子力企業ロスアトムによって建設中の4基の原子炉複合施設は、完成時に合計4,800メガワットの容量で運転され、トルコの電力需要の約10%を供給し、発電の為の天然ガス輸入への依存を軽減します 。融資発表は、エルドアン大統領とプーチン大統領が第1原子炉への燃料装填を監督した2025年4月のバーチャル式典に続くもので、完全な商業運転は2026年から2028年の間に段階的に開始される予定です 。2025年の最初の7ヶ月間のトルコ・ロシア間のエネルギー貿易は253億ドルに達し、エネルギー燃料が182億ドル、金属が34.3億ドル、農業投入物が11.5億ドルを占めています 。この戦略的パートナーシップは2022年以降強化されており、トルコは割引されたロシア原油を精製し、ロシアからの直接輸入を停止した欧州市場に精製製品を再輸出していますが、政府は2025年3月にEUと米国の圧力を受けて西側制裁品の通過を停止すると発表しました 。拡大された原子力融資は、NATO加盟国でありながらロシアへの実利的なエネルギーパートナーでもあるトルコの二重の役割を強化し、モスクワを経済的に孤立させようとする西側の努力を複雑化させています。
▶ https://www.reuters.com/business/energy/turkey-says-russia-gave-it-9-billion-new-financing-akkuyu-nuclear-plant-2025-12-26/
